從華爾街危機(jī)中學(xué)到了啥

華爾街的金融風(fēng)暴，現(xiàn)在絕對(duì)是最糟糕的時(shí)候。雨過天晴還有一段時(shí)間。市場(chǎng)還會(huì)波動(dòng)，如果波動(dòng)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，大家對(duì)市場(chǎng)失去信心，還會(huì)出現(xiàn)拋售，還有新一輪的危機(jī)。因?yàn)榈浆F(xiàn)在為止，美國(guó)政府花了那么大的力氣，只是止住了投資者和金融機(jī)構(gòu)的恐慌心理。這個(gè)市場(chǎng)有三個(gè)問題，金融問題，流動(dòng)問題，資不抵債。這是為什么我們看到股市還在大幅波動(dòng)的原因。

美國(guó)政府對(duì)他們的機(jī)構(gòu)救援是四個(gè)政策，第一是減息，第二是向市場(chǎng)注入2470億美元救援資金，緩解流動(dòng)性的危機(jī)。第三，不許賣空。第四，支持這些企業(yè)。這些措施在不同方面，應(yīng)該說有一定的作用。市場(chǎng)初步估計(jì)，這場(chǎng)金融危機(jī)危及15000億美元資產(chǎn)。問題不在于美國(guó)政府出臺(tái)法案以7000億美元準(zhǔn)備買這些資產(chǎn)，怎么去操作買這些資產(chǎn)，這是很大的問題。還有，CDS就是信用違約產(chǎn)品，這是公司對(duì)客戶擔(dān)保的衍生產(chǎn)品，非常復(fù)雜，在所有機(jī)構(gòu)都有。怎樣把這些產(chǎn)品和次債基礎(chǔ)東西分清楚，難度很高。

從公司角度，是賣給美國(guó)政府的一攬子計(jì)劃還是賣給國(guó)外，都是商業(yè)行為。不是一塊錢買一塊錢，要出最低的價(jià)。即使最低價(jià)格，也無法保證一定是真實(shí)價(jià)格，涉及那么復(fù)雜的交易面，那么大規(guī)模，現(xiàn)在很難有一個(gè)程序和手法把它分清楚。過了十年以后，回頭看這件事情，也可能是盈，可能是虧，結(jié)果很難說。

中國(guó)銀行持有多種美元債券，這個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)做了一陣，我們看中的就是對(duì)方在產(chǎn)品上的實(shí)力，我們有廣泛的市場(chǎng)和需求，這是很好的結(jié)合。其實(shí)并不存在買便宜資產(chǎn)的概念。我們不認(rèn)同抄底概念，我們銀行是債務(wù)投資者，不是財(cái)務(wù)投資者，沒必要找到戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。

中國(guó)銀行業(yè)務(wù)，資產(chǎn)這一塊是比較弱的，需求增長(zhǎng)很快，但產(chǎn)品有限。包括市場(chǎng)上類似的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，都比較簡(jiǎn)單。怎么樣提高我們的服務(wù)水平，是中國(guó)金融面臨的問題。這給我們很好的機(jī)會(huì)來看國(guó)外的市場(chǎng)，國(guó)外的市場(chǎng)特別注重產(chǎn)品。銀行業(yè)的復(fù)雜產(chǎn)品指標(biāo)，非利息收入和利息收入比例，國(guó)外銀行非利息收入達(dá)到50%，中國(guó)銀行最高的是18%。我們利用這個(gè)機(jī)會(huì)看我們所需要的產(chǎn)品，把產(chǎn)品放回中國(guó)市場(chǎng)，滿足中國(guó)市場(chǎng)的需求。

現(xiàn)在看來，美國(guó)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)都會(huì)有大的波動(dòng)，美元的匯率也一定會(huì)有很大波動(dòng)。因?yàn)槊绹?guó)政府至少要發(fā)債，又得借債，又得增加市值，會(huì)使美元走軟。金融市場(chǎng)會(huì)萎縮，投資美國(guó)的外國(guó)資金會(huì)越來越少，美元會(huì)不斷地增長(zhǎng)并下滑。當(dāng)投資者在觀望的時(shí)候，整個(gè)商品波動(dòng)也很大。中國(guó)銀行多少持有一些國(guó)外債券，中國(guó)銀行業(yè)和所有企業(yè)都受美國(guó)匯率影響，也受石油等價(jià)格影響。從最近至少一兩年之內(nèi)看，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有影響。

投行以前過度擴(kuò)張了，現(xiàn)在的轉(zhuǎn)變是給它兩個(gè)約束，接受銀行同等的監(jiān)管，因?yàn)楝F(xiàn)在投行的杠桿資本金很少，因?yàn)楦叨雀軛U，如果市場(chǎng)緊張就沒有錢，這就會(huì)出問題。我國(guó)銀行受到監(jiān)管，至少得有10%到12%。還有，要求投行必須有自己的負(fù)債業(yè)務(wù)，有自己的資金來源，投行要有改變，但投行的功能還在，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，以產(chǎn)品為中心，以客戶為中心，投行能夠根據(jù)你的需要量體裁衣，來為你服務(wù)。

監(jiān)管和市場(chǎng)總有矛盾，監(jiān)管太嚴(yán)，金融沒法發(fā)展。沒有監(jiān)管，則要出大麻煩。怎樣既把問題管住，又給市場(chǎng)一定的空間，這是藝術(shù)，不僅是科學(xué)。從這個(gè)意義來講，美國(guó)這次簍子捅得太大，今后一定會(huì)走監(jiān)管的道路。

這對(duì)中國(guó)來說，看別人犯錯(cuò)誤，是最好的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在有過度市場(chǎng)化的傾向，金融體系放寬，而監(jiān)管不到位，使得外面的熱錢乘虛而入，這個(gè)矛盾處理要講科學(xué)，講藝術(shù)，還要有智慧與運(yùn)氣。

這次我國(guó)也有銀行因?yàn)槊绹?guó)雷曼兄弟的倒塌而遭受損失，但這不是中國(guó)的銀行業(yè)集中在某一個(gè)債券上過度地投資，而是資產(chǎn)組合出了問題，從總體來說不是很大的問題。我們還是要持有一些美國(guó)債券的。在危機(jī)過程中，第一件事是要保全自己，第二件事是學(xué)習(xí)，危機(jī)是最好的學(xué)習(xí)。中國(guó)銀行業(yè)從這次華爾街大危機(jī)中學(xué)到很多東西，比如動(dòng)態(tài)的流動(dòng)性管理，市場(chǎng)管理，比如對(duì)利率和匯率之間的變化，外幣和本幣的變化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理控制系數(shù)等等，這個(gè)階段我們就改變了很多。