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友邦集成吊頂：研發(fā)軟肋或成IPO致命傷？

2012-04-11 來源：中國集成吊頂網(wǎng) 責(zé)任編輯：喬木瀏覽數(shù)：517次手機(jī)訪問：集成吊頂在線

【中國集成吊頂網(wǎng)】近日，浙江友邦集成吊頂股份有限公司（以下簡稱“友邦集成”）在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上披露了招股書申報(bào)稿。據(jù)了解，友邦集成銷售采取的是經(jīng)銷商模式，且與部分經(jīng)銷商存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，公司被指利用經(jīng)銷商模式操縱業(yè)績。

而且，友邦集成所在的集成吊頂行業(yè)的下游客戶主要是住宅裝修的消費(fèi)者，目前，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)趨嚴(yán)，住宅裝修需求也隨之銳減，公司選擇在此時(shí)募資擴(kuò)產(chǎn)，募投項(xiàng)目前景堪憂。

經(jīng)銷商模式涉嫌財(cái)務(wù)造假

招股書披露，友邦集成銷售采取的是經(jīng)銷商模式，其銷售實(shí)現(xiàn)全部依賴經(jīng)銷商，且經(jīng)銷商中98%以上為個(gè)人。而經(jīng)銷商模式一直是證監(jiān)會(huì)特別關(guān)注的銷售模式，此前，部分采取經(jīng)銷商模式的公司曾有涉嫌偷稅漏稅、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑等問題。友邦集成采取經(jīng)銷商模式進(jìn)行銷售，也存在財(cái)務(wù)造假的可能。

一位投行人士指出，經(jīng)銷商模式之所以會(huì)引起證監(jiān)會(huì)的特別關(guān)注，是因?yàn)檫@種銷售模式存在漏洞，公司存在利用該模式操縱業(yè)績等可能。一方面，需要特別關(guān)注公司與經(jīng)銷商之間的關(guān)系，若存在關(guān)聯(lián)，則容易出現(xiàn)虛增業(yè)績的情況。另一方面，應(yīng)確認(rèn)公司與經(jīng)銷商之間的交易是否先付款后發(fā)貨，是否存在例外的情況，公司是如何審批特例的。倘若公司對例外情況的審批過于隨意，就很可能存在問題。

導(dǎo)報(bào)財(cái)經(jīng)研究員在查閱招股書后發(fā)現(xiàn)，友邦集成確實(shí)存在關(guān)聯(lián)方為經(jīng)銷商的情形。據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司浙江瑞安經(jīng)銷商張微黃為公司間接股東林圣全（持有友邦電器2.10%股權(quán)，友邦電器持有公司9.52%股份）之妻，山東青島經(jīng)銷商王敏為公司銷售大區(qū)經(jīng)理徐洪峰之妻，原四川都江堰分銷商韓秀芬為公司銷售經(jīng)理陳世虎之妻。

而且，友邦集成與經(jīng)銷商之間的交易確實(shí)是先付款后發(fā)貨，但也存在例外的情況。友邦集成規(guī)定，經(jīng)銷商將訂單發(fā)送至公司，同時(shí)支付全部貨款后，公司按照訂單安排生產(chǎn)，在確認(rèn)已收到全部貨款后發(fā)貨，并由經(jīng)銷商負(fù)責(zé)安裝。公司再發(fā)出產(chǎn)品，并收取貨款或取得索款憑據(jù)時(shí)確認(rèn)銷售收入。但也有特殊情況，友邦集成規(guī)定，為開拓重要市場，經(jīng)總經(jīng)理批準(zhǔn)后也可先發(fā)貨后收款。

有注冊會(huì)計(jì)師指出，公司的經(jīng)銷商主要為個(gè)人，其商業(yè)誠信比公司更難得到保證。倘若友邦集成只需總經(jīng)理批準(zhǔn)就可以先發(fā)貨后收款，那么公司對特例的審批似乎過于隨意了，很可能存在總經(jīng)理為追求業(yè)績而濫批特例的情況。而且，友邦集成還和部分經(jīng)銷商存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，公司存在利用關(guān)聯(lián)方操縱業(yè)績的可能。

報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入持續(xù)減少

招股書顯示，友邦集成作為高新技術(shù)企業(yè)，擁有195項(xiàng)專利。其中，技術(shù)含量高的發(fā)明專利只有2項(xiàng)，其他均為技術(shù)含量相對較低的的外觀設(shè)計(jì)專利和實(shí)用型專利。而這僅有的2項(xiàng)發(fā)明專利的發(fā)明時(shí)間分別為2004年、2005年，至此以后友邦集成再無發(fā)明專利。而且，“頂棚內(nèi)置式家電分體安裝方法及裝置”發(fā)明專利不僅頻頻被侵權(quán)，甚至連遭對手向國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利復(fù)審委員會(huì)提出發(fā)明專利進(jìn)行無效宣告的請求。

而且，友邦集成似乎并未重視提升研發(fā)實(shí)力，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用逐年減少。招股書顯示，2009年、2010年、2011年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重為6.84%、5.22%、3.89%，呈逐年減少的趨勢。友邦集成招股書中提到，創(chuàng)新是企業(yè)一大競爭優(yōu)勢，但公司卻不斷削減研發(fā)投入，這或許也是公司七年來一直沒有出現(xiàn)新的發(fā)明專利的重要原因。倘若其順利上市，其后續(xù)發(fā)展能力也令人擔(dān)憂。

與此同時(shí)，值得特別關(guān)注的是，友邦集成所在的集成吊頂行業(yè)的下游客戶主要是住宅裝修的消費(fèi)者。目前，在房地產(chǎn)調(diào)控政策的作用下，2011年，我國房地產(chǎn)市場陷于低迷，房地產(chǎn)成交量明顯下降，房地產(chǎn)價(jià)格下降預(yù)期強(qiáng)烈。根據(jù)搜房網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控中心統(tǒng)計(jì)，全國65個(gè)重點(diǎn)城市2011年新建商品住宅成交套數(shù)同比下跌14.39%，9成重點(diǎn)城市成交量下跌。成交面積同比下跌19.26%。隨著2011年限購開始向全國蔓延，我國主要城市的二手房成交量也都遭遇驟減。

房地產(chǎn)市場成交量的顯著下降導(dǎo)致住宅裝修市場明顯下滑，這對包括集成吊頂在內(nèi)的建筑材料及裝飾材料行業(yè)有較大不利影響，也將對公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營業(yè)績形成較大壓力。招股書也提示，市場對集成吊頂產(chǎn)品的需求量減少，影響公司業(yè)務(wù)發(fā)展；隨著需求量減少，市場競爭加劇，將壓縮集成吊頂產(chǎn)品的利潤空間并對公司經(jīng)營業(yè)績有不利影響；住宅裝修市場如持續(xù)低迷，公司業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃的實(shí)施也將受到影響。